Bandas cambiarias indexadas a la inflación

A partir del 2 de enero, el sistema de bandas dentro del cual flota el dólar oficial dejó de ajustarse al 1% mensual. Desde ahora, tanto el techo como el piso de estas bandas se actualizarán automáticamente según el último dato de inflación publicado por el INDEC, con un rezago de dos meses.

Esta modificación busca ganar flexibilidad en el mercado cambiario y establecer un ancla más previsible para el tipo de cambio. Durante enero, las bandas se actualizarán 2,5%, reflejando el índice de precios al consumidor de noviembre.

El equipo económico liderado por Luis Caputo y Santiago Bausili considera que este ajuste permitirá evitar tanto el atraso cambiario en caso de aceleración inflacionaria como establecer un techo al crecimiento de precios si la tendencia se mantiene bajo control.

Compra activa de dólares por parte del BCRA

El Banco Central anunció que implementará un programa de adquisición de divisas calibrado según la evolución de la demanda de dinero. La autoridad monetaria comprará hasta el 5% del volumen diario operado en el mercado cambiario, lo que equivale a aproximadamente 30 millones de dólares diarios si la liquidez retorna a niveles cercanos a los 600 millones por jornada.

Además, el BCRA se reserva la posibilidad de realizar compras en bloque cuando las condiciones del mercado lo justifiquen y estas operaciones no afecten la estabilidad ni el buen funcionamiento del sistema.

Las proyecciones oficiales anticipan una acumulación de entre 10.000 y 17.000 millones de dólares durante 2026, dependiendo de cómo evolucione la demanda de dinero en la economía.

El desafío de la oferta de divisas

Analistas financieros coinciden en que el éxito del programa dependerá crucialmente de la oferta de dólares que logre generar la economía argentina. El sector privado necesita más de 14.000 millones de dólares para equilibrar el mercado, según estimaciones de consultoras especializadas.

La baja del riesgo país resulta fundamental para este esquema. El indicador cerró en 569 puntos esta semana, su tercer valor más bajo desde que Milei asumió la presidencia. La expectativa es que descienda por debajo de los 500 puntos para facilitar el acceso a financiamiento internacional con tasas aceptables.

Otra alternativa contemplada es un incremento significativo de la Inversión Extranjera Directa, que el oficialismo busca impulsar a través del Régimen de Incentivos para Grandes Inversiones (RIGI).

Proceso de re-monetización de la economía

El programa del BCRA contempla un proceso de re-monetización económica, aumentando la relación entre la Base Monetaria y el PBI del 4,2% actual al 4,8% hacia fines de año. Históricamente, la monetización de la economía argentina osciló entre 8% y 9% del producto.

La autoridad monetaria mantendrá un sesgo contractivo en su política mientras la inflación local supere a la internacional, utilizando herramientas convencionales y operaciones de mercado abierto para mantener el equilibrio monetario.

Calendario financiero exigente

El 9 de enero vence un compromiso de 4.200 millones de dólares con bonistas privados, que será cubierto con reservas del Tesoro y un préstamo de bancos internacionales. Según cálculos del sector privado, el BCRA debería sumar cerca de 12.000 millones de dólares antes de fin de año para cumplir la meta de reservas pactada con el FMI, cifra que podría trepar a 14.500 millones si se activa un swap por 2.500 millones.

Por ahora, el Gobierno descarta una liberación plena del mercado de cambios y mantiene restricciones sobre dividendos acumulados y pagos de deudas comerciales anteriores a 2023. La flexibilización de estos controles dependerá del progreso en el fortalecimiento del equilibrio cambiario y el acceso fluido a los mercados externos.